債市因信心不振承壓　專家：宜以中短天期的高品質債為配置重點

財經中心／綜合報導

川普宣布暫緩90天實施對等關稅，在這90天內僅統一課徵10%關稅，加上聯準會官員安撫市場，激勵股市出現反彈，但政策不確定性仍削弱投資人對美國公債的信心，債市普遍承壓，而從資金流向看，近週整體股票型ETF仍獲592.33億美元資金淨流入，美股、亞洲、中國分別流入345.95億、245.86億、214.53億美元資金淨流入，拉美、東歐也有小幅資金流入，但日本、歐洲分別淨流出20.34億、5.62億美元。依產業ETF看，近週淨流入前三大產業為科技、通訊以及直接不動產（指直接投資不動產的ETF）；淨流出金額最高的產業為金融，其次為能源、主題型。

富蘭克林證券投顧表示，川普關稅戰持續主導盤勢，多變難測的消息面將持續牽動投資人敏感神經，所幸在川普宣布對中國以外國家對等關稅暫緩90天後，代表川普政府仍希望透過高關稅作為跟各國爭取美國利益的談判手段、並非最終目的。未來一段時間進入美國與各國雙邊談判期間，不確定性將影響企業投資、消費信心及金融市場表現，美中情勢緊張也將增添美元資產波動。所幸波士頓聯準銀行總裁柯林斯表示若情況失序，聯準會準備動用手上工具來穩定市場，有望避免出現系統性危機。著眼目前仍處深受關稅消息影響的波動環境，建議投資人做好資產配置並以多元分散策略應對，但也無須過度保守避免錯失反彈，核心配置首選美國平衡及債券型基金，股市建議採取大額定期定額長期佈局，首選科技/創新科技、印度及日本股票型基金，保守者可增持美元短期票券型基金做為資金停泊站。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞‧修茲指出，川普對等關稅超過市場最悲觀預期，觸發新一輪拋售，將未來12個月經濟衰退機率調升至50%。若撇開貿易動盪不談，近期的股市疲軟也受到擁擠配置、AI資本支出質疑的影響，另一個被低估的因素是牛市成熟，新的牛市通常在第三年經歷一段消化期，並於第四年恢復漲勢，而當前牛市大約處於三年半位置，不過，現階段市場疲軟是因政策不確定性上升，由於川普政府優先考慮不利於市場的政策（如：關稅、移民、DOGE），然後在年底轉向更有利於市場的目標（如：減稅、放鬆管制），故政策順序可能在上半年帶來波動風險，歷史上看，當美國政策不確定性指數處於高位時，史坦普500指數在隨後6個月、12個月的平均報酬分別為9.3%、18.1%，這也代表雖股市可能因政策不確定性驟升而下滑，但隨不確定性消退，反而提供投資人逢低布局機會。

富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松指出，受美國關稅政策與對於企業營運情勢衝擊的不確定性升溫影響，2025年全球股市表現可能較為震盪，預期日本市場走勢應會與全球市場一致，但日股可望提供更好的風險回報前景，此外，日本股市在公司治理改革運動推動下，呈現出股東權益報酬率結構性改善趨勢，評估全球投資人尚未完全掌握到日本經濟與貨幣政策在邁出逾30年的通縮環境後的結構性正面發展趨勢，資金有回流日本市場機會。

亞洲股市外資動向：關稅疑雲持續壟罩，亞股成外資提款機

儘管川普暫緩90天實施對等關稅，在這90天內僅統一課徵10%關稅，然後續仍需視各國與美國的談判進展，關稅不確定性仍存，亞股普遍呈外資提款機，南韓股市賣壓最強，達28.06億美元，印度居次，達21.03億美元，其餘市場也有0.47億至8.41億美元外資賣超幅度。

債市ETF動向：投資人對債市信心下滑，高收債成重災區

川普關稅不確定性打擊投資人對美元資產的信心，拖累美債殖利率走升，也讓整體債市承壓，過去一週，整體固定收益型ETF面臨78.19億美元資金淨流出，但有趣的是，美債ETF逆勢獲得2.88億美元小幅資金淨流入，亞債也有4.7億美元資金流入，然歐債出現22.7億美元淨流出，而包含擔保貸款憑證（CLO）、貸款等類型的其他債市ETF更出現56.6億美元資金淨流出。從債券信評看，投資等級債ETF資金流入21.82億美元，非投資等級債ETF則出現93.39億美元的大額資金流出。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）桑娜·德賽表示，川普重返白宮後，市場焦點先放在關稅政策和政府效率部作為引發的擔憂，繼而造成消費者和企業信心下滑。然而，川普的減稅和放鬆監管乃其重大政見，未來隨著親商政策落實，可望提振市場信心並延續經濟成長。再者，考量關稅將推升通膨、且政府龐大財政壓力仍存，長天期公債殖利率恐還有上揚空間，此時宜以中短天期的高品質債為配置重點。

富蘭克林坦伯頓公司債基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金）經理人葛倫‧華勒表示，儘管關稅政策不確定性風險高，仍看好美國公司債市機會，因美國經濟衰退風險仍低、企業違約率可望持續低於長期平均，投資人對收益型資產的需求仍強烈。未來隨著更多政策明朗化後，市場表現分化的程度會擴大，更需要有主動管理的專業團隊嚴選持債、管控風險並爭取收益機會。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

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