AI龐大建置狂吸私募信貸　估值不透明恐暗藏投資風險

隨著科技巨頭推進AI基礎建設，除了公開發行債券外，大量資金其實是透過私募信貸（private credit）基金、基礎建設載體與合資企業在幕後進行。經濟合作暨發展組織（OECD）估計，2025年AI相關交易佔全球私募信貸交易達34%，是過去五年平均值的兩倍。英國央行（Bank of England）亦估算，2026年至2028年間將有約7,000億美元的資料中心支出由私募信貸融資。

然而，私募信貸資產缺乏公開市場交易價格，通常由經理人每季使用預期現金流模型定價，容易產生波動度較低的「平滑估值」假象。此外，摩根資產管理（JPMorgan Asset Management）指出，資料中心的建築結構僅佔成本約30%，其餘70%為晶片與設備，但數據顯示輝達（Nvidia）H100晶片租金自2025年初以來已下跌25%至50%，若以快速貶值的晶片作為擔保品，估值模型的可靠性將面臨考驗。

隨著美、英等國退休金體系逐步增加對另類資產的配置，一般存戶正成為這類不透明債務的被動買家。專家警告，一旦市場出現逆風或引發贖回潮，估值落差可能讓無法即時掌握資訊的退休儲蓄者承擔最終損失。

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