台股恐迎「殺估值」？專家緊盯Fed「2大劇本揭生死線」：命運就看這一題

財經中心／綜合報導

美國最新CPI數據出爐，市場對聯準會（Fed）升息預期再度升高，美債殖利率、國際油價同步走高，也讓台美股後續走勢增添壓力。財經專家阮慕驊分析，目前市場真正需要關注的已經不是「升不升息」，而是這波升息究竟只會有一次，還是可能一路延續到明年，他更認為：「升幾次，才是決定台股、美股後面走多還是走空的關鍵。」若Fed釋放連續升息訊號，高本益比AI股及費半恐首當其衝；反之若僅升息一碼並強調視數據而定，股市則有望迎來一波利空出盡的反彈。

阮慕驊12日在臉書指出，從目前市場表現來看，美國10年期公債殖利率已站上4.9%，30年期殖利率更來到2004年以來新高，加上油價突破百美元、PPI來到「五字頭」，目前面對的並非單純經濟衰退疑慮，而是更棘手的「通膨型緊縮」，他解釋，美國經濟及就業市場仍具韌性，真正迫使Fed採取行動的是居高不下的物價，因此在這種環境下，「債券跟黃金短線不會保護你，只有現金會」。

針對Fed接下來可能採取的動作，阮慕驊提出兩種劇本，第一種是「鷹派升息」，也就是這次升息後仍可能繼續升，他分析，假設Fed主席華許在記者會上釋出「連續行動」訊號，加上最新點陣圖進一步上修，市場恐迅速將明年再升息2至3碼的預期反映進價格，一旦美債殖利率持續向上，股票估值也將面臨更大壓力，阮慕驊指出，目前標普500指數的盈餘殖利率已低於美國10年期公債殖利率，當無風險利率持續攀升，資金留在股票市場的誘因也會受到挑戰，他示警，若第一種「鷹派升息」劇本成真，市場可能出現典型的「殺估值」，其中高本益比的AI族群及費城半導體指數恐首當其衝，台股跟著補跌的風險也會升高，「五月以來的多頭格局就要重新驗證了」。

第二種劇本則是市場相對期待的「溫和升息」，也就是Fed這次升息一碼，後續並未明確表態將連續升息，阮慕驊分析，如果Fed在會後維持「視數據而定」的態度，市場可能解讀為利空出盡，美債殖利率反而有機會回落，進一步帶動空頭回補，讓股市迎來一波反彈，不過阮慕驊特別提醒，即使第二種劇本帶動股市上漲，也不能直接認定行情已經重新翻多，「反彈不等於反轉」。由於真正造成市場壓力的通膨問題尚未完全解除，因此這波反彈更適合視為重新調整持股的機會，而非追高訊號。

至於兩種劇本哪一種機率較高，阮慕驊認為，目前仍以「溫和升息」為市場主流預期，不過近期股市已經透過連續4個交易日下跌，提前反映部分鷹派情境，因此在Fed正式公布決策以前，不宜過度押注任何單一方向，操作方面，阮慕驊建議投資人現階段先提高現金部位，並將費城半導體指數能否重新站回100日線，作為後續進場的重要觀察指標，「站回去再加碼，沒站回去就繼續等」。他最後也提醒，在聯準會真正公布答案以前，投資人不必急著替市場預設結局，「投資最忌諱的就是在聯準會開口之前，自己先把答案填滿。」並強調「留一手，才有下一手」。

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