垃圾債利差過窄是幻覺？專家：定價符合合理價值
2026-07-23 19:55
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許多投資人認為俗稱「垃圾債」的高收益債券目前利差過窄、不具投資價值。不過，金融專家 Marty Fridson 撰文指出，這其實是傳統分析方法的誤區，若考量債券品質提升與經濟現況，目前的定價其實非常合理。
根據路透社（Reuters）報導，從1997年至2025年間，洲際交易所美銀美國高收益債券指數（ICE BofA US High Yield Index）的平均選擇權調整利差（OAS）為5.23個百分點。然而在7月21日，該利差僅剩2.69個百分點，幾乎只有歷史平均的一半，這讓許多遵循傳統分析的投資人望而卻步。
不過，專家 Marty Fridson 指出，傳統歷史比較法忽略了指數成分股的結構性轉變。目前該指數中風險最高的CCC級或以下債券，僅占總面值的10%，遠低於十年前的16%；與此同時，在違約時清償率較高的擔保債券比例，則從18%大幅倍增至37%。由於整體債券品質顯著提升、風險降低，利差自然會比過去更窄。
Marty Fridson 透過結合信用取得、經濟狀況與美債殖利率的合理價值模型估算，當前高收益債市場的合理利差應為2.66個百分點。因此，目前2.69個百分點的實際利差不僅沒有被高估，甚至還略高於模型估值，代表投資人獲得的補償仍高於風險所需。
雖然 Marty Fridson 警告，一旦經濟衰退來臨，利差可能會飆升至10個百分點以上並導致短期負回報，但歷史數據顯示，高收益債在1997至2025年間的平均年化報酬率達6.45%，仍優於投資級公司債的5.10%與美債的3.84%。他認為，在定價符合合理價值時，投資人無需完全避開高收益債。
【原文出處】：垃圾債利差過窄是幻覺？專家：定價符合合理價值
