成長回溫但不等於全面復甦！投顧看矽力*-KY結構性壓力仍在

財經中心／綜合報導

元大投顧針對PMIC廠矽力*-KY(6415)最新研究報告指出，受惠供應鏈吃緊與客戶提前備貨效應，2026年營運動能逐步回溫，全年營收有機會重返2至3成成長區間，不過短期仍受成本上升與毛利率壓力影響，投資評等維持「持有」。

元大投顧指出，矽力*-KY 2026年第一季EPS為1.98元，年增表現優於市場預期，但毛利率季減3個百分點至48.2%，低於預期，主要受到庫存跌價損失、產品組合變化，以及晶圓代工與封測成本上漲等因素影響。

展望第二季，法人認為急單與提前備貨效應將延續，營收有望季增約14%，年增維持兩成以上，其中資料中心相關應用為主要成長動能。不過毛利率仍受上游成本與價格轉嫁時間差影響，獲利改善幅度有限。

從產業面來看，目前PMIC市場受晶圓代工與封測產能吃緊帶動，短期需求明顯轉強，尤其消費性電子與資料中心需求同步回升。然而法人也提醒，整體產業結構尚未出現根本性轉變，中國市場競爭加劇與高階產品進口替代進展有限，仍對長期獲利形成壓力。產品結構方面，矽力*-KY持續朝車用與資料中心布局。其中車用電子受惠中國電動車需求擴張，2026年營收預期年增40%至50%，占比將提升至15%至20%；資料中心與伺服器相關業務亦有望提升至相近水位，成為中長期成長主軸。

法人預估，矽力*-KY 2026至2027年EPS將分別達9.3元與13.4元，其中2027年上修約19%，主要反映資料中心需求優於預期。不過考量毛利率壓力與費用結構，公司獲利彈性仍受限制，因此整體評價維持中性。

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