拉積盤之上 當股市創高有誰關注爬不高的底層？

圖、文／品觀點

台股衝上四萬點，台積電站上歷史新高，「拉積盤」幾乎成為市場共識。在ETF持股上限提高至25%之後，資金加速向權值股集中，市場表面上全面上漲，實際上卻是一種高度集中化的繁榮。然而這並不是異常，只是一種選擇。問題在於當資金只往少數標的集中時，市場的「繁榮」，是否仍具有普遍性？

台股衝上四萬點，台積電站上歷史新高，「拉積盤」幾乎成為市場共識。在ETF持股上限提高至25%之後，資金加速向權值股集中，市場表面上全面上漲，實際上卻是一種高度集中化的繁榮。然而這並不是異常，只是一種選擇。問題在於當資金只往少數標的集中時，市場的「繁榮」，是否仍具有普遍性？

在全球資金尋求確定性的環境下，台積電幾乎是最安全的答案。AI需求持續擴張，先進製程供不應求，台灣供應鏈卡在關鍵位置，資金自然往最不容易出錯的地方移動。值得關注的是，當資金只往少數標的集中時，市場的繁榮，是否仍具有普遍性？

指數創高的同時，櫃買市場走弱，中小型股震盪加劇。盤面上看似百花齊放，實際上資金流動的範圍正在收縮。能夠跟上這波行情的，多半是早已在場內的人；而場外的人，看到的只是越來越高的門檻。

這種落差，在資產統計上表現得更直接。資產破億元的人數一年暴增七成，創下新高。這代表什麼？代表這波行情確實讓一部分人迅速變得更有錢。但同時也意味著這些財富，並沒有平均發生。股市讓有資產的人更富有，但對沒有資產的人，幾乎沒有幫助。問題，就出在這裡。

當勞保投保薪資上限長期未調整，實質薪資成長停滯，多數勞動者根本沒有足夠的餘裕進入資本市場。對他們而言，四萬點不是機會，而是一種距離。不是要不要投資，而是根本進不去。於是，一個很現實的結構開始成形，也就是資本市場在加速，但勞動所得被落在原地。

當兩條曲線長期背離，結果不會只是貧富差距擴大，而是整體社會開始分層。上層透過資產增值累積財富，下層則被困在收入成長有限的結構中，逐漸失去流動機會。

這不是市場的問題，是制度的問題。政府長期將注意力放在產業競爭力與資本市場表現，但對於「誰能參與」這件事，幾乎沒有對應的政策設計。當股市創高成為政績的一部分，卻沒有同步處理薪資結構、勞保制度與資本參與門檻，結果就是繁榮被看見，但無法被共享。更現實的是，這樣的市場還伴隨著風險。

融資快速增加，散戶追價進場，代表市場情緒已經進入高檔區間。一旦出現震盪，最容易受傷的，往往就是最後才進場的人。換句話說，那些原本就無法穩定參與市場的人，反而最容易在波動中承受損失。能賺的人早就在裡面，會受傷的人才剛進來。這才是這波行情真正需要被討論的地方。

台股站上四萬點，本身沒有問題。台積電的價值無庸贅言。問題在於，當市場與社會之間的距離越來越大，這樣的繁榮還能維持多久的正當性？當越來越多人開始覺得，這場成長與自己無關，那麼再高的指數，也只是數字。

真正需要回答的，不是「台股還能漲多少」，而是在這條上升的資本軌道上，在台積電帶頭領航的火車頭下，但問題是到底有多少人，還能爬得上這列高速衝刺的列車。

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