全球貿易新局！川普「對等關稅」違憲 市場掀起波瀾

財經中心／王駿凱 報導

川普所提出的「對等關稅」遭美國最高法院裁定違憲，這一結果限制了總統以行政權全面調高關稅的能力。然而，川普隨即改以《1974年貿易法》第122條款作為推動工具，使情勢變化為「短期措施仍在、政策變數未消」。該條款允許總統在特定情況下，因應國際收支問題而臨時加徵關稅，最長可持續150天。雖然這是暫時性措施，但仍然可能引發市場的劇烈波動。

「對等關稅」被最高法院認定違憲後，市場反應即為利多，因為這降低了發生長期全面貿易戰的風險，並減輕企業成本與供應鏈的壓力，全球風險溢酬也隨之回落。以歐洲、日本及亞洲為主的出口導向經濟體，特別是科技、工業裝置及跨國品牌企業，預期將從中受益，因為它們對美國市場的依賴度較高。此外，新興市場股市有可能出現資金迴流，風險資產的估值將得到修復。
然而，若川普政府選擇以《1974年貿易法》第122條來實施政策，雖然此舉是短期性，但也將帶來更多的政策不確定性，迫使企業需重新評估成本和潛在的報復性關稅風險，從而使市場情緒出現震盪。同時，川普政府在15%的基準關稅實施期間，還將啟動「第301條」和「第232條」的進口調查，可能取代早前的基準關稅。這種關稅範圍的擴大可能導致企業毛利率下降，進而下修獲利預期，使得股價指數的反彈轉為震盪整理。
美國國債的走勢將受到避險需求與通膨預期的影響。如果貿易摩擦加劇導致股市下滑，資金可能流向公債以尋求避險，進而推動殖利率下跌。然而，關稅上調也可能提高進口商品價格，推升通膨預期，進而使長期殖利率上升。市場的焦點將重回聯準會的政策姿態，如果通膨因關稅上升，聯準會可能延遲降息，使長端利率維持在高位；反之，若經濟成長放緩更為明顯，則債市可能會因降息預期而獲益。
「對等關稅」的違憲判決本身有助於穩定市場情緒，但若以122條款作為替代，則意味著貿易政策的不確定性並未完全解除。股市的走勢將受企業獲利與估值變化的影響，美債則在避險需求與通膨預期之間震盪，而美元走勢則在風險情緒與經濟成長前景之間搖擺。未來幾季，關鍵因素仍在於關稅政策的規模、持續時間，以及經濟資料是否出現明顯的轉折。

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