川普政策檢視引市場波動 AI科技需求強勁 估500間企業獲利增14.8%

財經中心／綜合報導

中國信托銀行分析，美股在FOMC會議後觸發修正，至年底多偏震盪，未能實現聖誕行情。時序進人2025年，股市情緒重新回溫，漲勢集中在半導體、發電概念股（AI用電需求），主要是因近期消息面驗證AI需求將延續，包含微軟宣布2025年對支援AI的資料中心投入800億美元的資本支出，高於預期的600億；富士康公布4Q24營收創新高，顯示AI伺服器需求強勁。另外，持嚴格監管方針的聯準會金融監督副主席Barr宣布辭職，市場增加對川普新政府將放鬆金融監管的期待；華盛頓郵報報導川普團隊正在探討適用所有國家但只會涵蓋「關鍵進口商品」的關稅政策，消息傳出後股市漲幅加大（不過川普很快就出面指責這是假新聞）。然1/7公布的經濟數據包含ISM服務業大幅上揚至54.1．職缺率810萬高於預期的773萬，帶動市場預期降息腳步更加放緩，美國10年期公債殖利率上揚接近4.7%，半導體類股出現明顯回調。 

本行認為美國經濟表現穩健，但1Q25指數的上檔空間漸減。一方面製造業數據雖有所好轉，但仍偏向集中於電子產品，其他製造業的復甦預期要在2Q之後較為顯著，市場集中度過高的問題仍存，標普500指數市場廣度（成分股高於年線的比例）從2024/11的接近80%降至目前的55%；另一方面川普上任後將面臨短線的政治紛擾，以及已經到期的債務上限問題。上半年主要利多是放鬆監管帶動的企業信心提升，而非超乎預期的實質支出，反而需要留意削減支出計畫和驅逐非法移民對就業數據的影響。因此建議，在川普交易降溫、政策轉換的檢視期，短線配置先回歸目前基本面趨勢最為有利者，包含近期消費動能強勁所帶動的消費類股，以及進入 AI商用化所帶動的運用端類股。就全年的角度來看，Factset 預估2025年標普500企業獲利年增率14.8%，高於過去10年平均的8%，因此美股估值雖偏高，但以全年的角度來看仍有行情空間。

本行認為美國經濟表現穩健，但1Q25指數的上檔空間漸減。一方面製造業數據雖有所好轉，但仍偏向集中於電子產品，其他製造業的復甦預期要在2Q之後較為顯著，市場集中度過高的問題仍存，標普500指數市場廣度（成分股高於年線的比例）從2024/11的接近80%降至目前的55%；另一方面川普上任後將面臨短線的政治紛擾，以及已經到期的債務上限問題。上半年主要利多是放鬆監管帶動的企業信心提升，而非超乎預期的實質支出，反而需要留意削減支出計畫和驅逐非法移民對就業數據的影響。因此建議，在川普交易降溫、政策轉換的檢視期，短線配置先回歸目前基本面趨勢最為有利者，包含近期消費動能強勁所帶動的消費類股，以及進入 AI商用化所帶動的運用端類股。就全年的角度來看，Factset 預估2025年標普500企業獲利年增率14.8%，高於過去10年平均的8%，因此美股估值雖偏高，但以全年的角度來看仍有行情空間。

近期要觀察的風險因子為流動性問題。在聯準會持續的縮表之下，美國的銀行準備金下滑至3兆美元之下，被視為流動性可能開始緊張的訊號。本行認為，債務上限問題雖對市場造成干擾，但債務上限協商前期財政部現金仍足以支應，停止發債後反而能使美債殖利率放緩，減輕流動性的壓力。而本行也預期聯準會1Q25暫停降息，但會以暫停或減緩縮表的方式來因應銀行準備金水位的降低。流動性的偏緊將有所干擾，但系統性風險有限。

儘管川普政策檢視期可能引發短期市場波動，美國消費者的消費韌性仍然強勁。食品價格上漲及關稅議題預計將有利於大型折扣零售與會員制零售商憑藉性價比優勢受惠，特別是在美聯儲降息步伐放緩的背景下。此外，部分企業在電商領域的卓越表現持續提升市場份額，且其在高利潤率服務類別中的成長潛力廣受市場期待。核心商品製造商的盈餘成長預期增溫，2025-2026年營收與獲利能力有望顯著增長。核心消費板塊主要成分股前景穩健，且估值低於歷史長期平均，支持我們對核心消費展望的正面看法。

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