泡泡瑪特「可愛熱度消退」股價狂瀉41%！報告揭：Labubu溢價腰斬

財經中心／李明融報導

中國玩具品牌「泡泡瑪特」（POP MART）旗下推出許多熱門IP，受到全球不少偶像、名人喜愛，人氣直線上升，粉絲也紛紛跟著瘋搶入手，其中最熱門角色Labubu在二手市場價格不斷被哄抬，曾有原價400元被炒到超過3萬元的情形，成為該品牌的金雞母。不過在2025年下半年開始，股價慘遭重擊，從8月底衝上339.8港元高點後急轉直下，短短數月蒸發逾40%，9日上午股價僅剩194.3港元，外國報告也分析泡泡瑪特未來影響營收的關鍵。

根據中國媒體報導指出，摩根士丹利（大摩）11 月底最新研報指出，泡泡瑪特已走出前兩年火箭式爆量期，目前正走向長線、可持續的成長階段，大摩預估Labubu今年的銷售額將達到155億元人民幣，較2023年增長41倍，由於處在高基數，泡泡瑪特2026年Labubu的收入增速將顯著放緩，部分追求潮流的消費者可能不會再回流。大摩的報告中將泡泡瑪特的目標市盈率從原先預估的32倍下調至26倍，目標價也從382港元降至325港元，評級仍然給出「增持」。德國銀行報告也指出，泡泡瑪特為了滿足激增的需求，Labubu產能從上半年的1000萬隻拉升至年底的月均5000萬隻，對於影響玩具價值的「酷」和「稀缺」屬性，迅速的提升產能，往往會成為潮流玩具熱度衰退的前兆。

德銀報告分析，今年8月以來Labubu及其他熱門IP的市場溢價已見消退，其中Labubu隱藏款的溢價幅度縮水超過50%，另外，Labubu常規款式在二手平台價格已經跌破官方零售價。對此，德銀分析若泡泡瑪特沒有推出新IP接棒，該品牌在中國市場收入將年減20%，海外收入則下跌10%。若泡泡瑪特牛市情景維持下，中國收入增長30%，海外增長50%，2026年淨利潤將超過231億元，股票將迎來重新評級。此外，伯恩斯坦分析師胡夢琳（Melinda Hu）也點出，泡泡瑪特股價疲軟，恐怕與北美11月線下銷售走弱有關，本季美國銷售成長恐縮水至 500% 以下。然而，泡泡瑪特創始人王寧今年8月才在中期業績會上談及業績指引發豪語「今年是希望能夠做到200億元（營收），但是感覺應該300億元也很輕鬆」。

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