外匯套利交易（FX carry trade）長期以來是全球金融市場熱門策略，投資人透過借入低利率貨幣，轉而買入高收益資產來賺取利差。多年來，日圓一直是這類交易最核心的融資貨幣。然而，日本正逐漸擺脫長達數年的通縮與零利率政策（ZIRP），在日本央行（BOJ）緊縮政策預期與官方進場干預推動下，日圓匯價強勁反彈，做空日圓已不再是穩賺不賠的方向。
面對日圓升勢，交易員開始尋找替代方案。瑞士法郎成為首要候選目標，瑞士央行基準利率維持在零水平已超過一年，經通膨調整後的10年期實質公債殖利率更落在負值區間，為十國集團（G10）中唯一呈現負實質利率的國家。摩根大通（JPMorgan）外匯策略團隊指出，放空瑞郎能避開日圓的政策與干預干擾，但目前市場做空瑞郎的部位已接近極端水準，交易顯得過度擁擠。
另一個選項加幣同樣吸引投機資金進駐。加拿大央行將政策利率維持在2.25%近一年，加幣隱含波動率極低，具備套利融資優勢。然而，美加爆發貿易戰為加拿大經濟前景蒙上陰影，若出口下滑恐壓抑升息步調，進而使加幣走弱；但若關稅推升通膨，央行或將被迫轉趨鷹派，為市場帶來不確定性。
除了匯率與利率走向，市場流動性也是一大挑戰。日圓是全球第三大交易貨幣，瑞士法郎與加幣的交易量僅約為日圓的三分之一，一旦市場反轉可能引發劇烈震盪。雖然歐元具備充足流動性，但歐洲央行（ECB）正處於升息循環，同樣難以成為理想的融資標的。分析指出，全球超低利率與可預測性的時代已宣告終結，市場目前恐難找到完美的日圓替代品。
【原文出處】：日圓強升打破套利交易 外匯市場難尋替代融資貨幣