財經中心／王駿凱報導
中國房市持續低迷、水泥需求不振，拖累亞洲水泥（1102）營運表現。元大投顧最新報告指出，亞泥中國第一季已陷入虧損，加上水泥價格遲遲無法有效反彈，第二季又面臨煤價上漲壓力，進一步下修亞泥2026年獲利預估近25%，並維持「持有-超越同業」評等，目標價39元。
元大指出，亞泥第一季營業利益11.8億元，年減25.8%，低於預期約30%。其中，亞泥中國虧損0.6億元，虧損幅度進一步擴大，主因中國水泥市場需求疲弱，出貨量年減3%，平均售價更大減15%，導致噸毛利僅剩10元人民幣。相較之下，台灣水泥業務雖仍維持獲利，但受房市降溫與土方新制影響，出貨量下滑，第一季台灣部門獲利年減36%至7.7億元。不過，由於業外收益大增，包括權益法投資與金融資產評價利益挹注，帶動亞泥第一季EPS達0.56元，仍優於市場預期。
展望第二季，元大認為，雖然進入傳統旺季，出貨量可望季增30%，但中國主要市場包括江西、湖北與四川水泥價格仍較去年同期下滑4%至20%，價格回升力道疲弱。近期國際煤價受地緣政治因素影響走高，也進一步壓縮水泥噸毛利。元大預估，亞泥第二季噸毛利僅約5至10元人民幣，遠低於去年同期的40元人民幣，導致第二季EPS預估下修24.9%至0.74元。元大分析，中國房地產市場至今未見明顯復甦，1至4月中國新屋開工樓地板面積年減22%，整體水泥需求年減10%，而供給端「錯峰生產」的減產手段效果也已接近極限，難再有效拉抬價格。報告指出，目前亞泥中國主要區域開工率仍維持30%至60%，停產天數未再增加，意味供給收縮力道有限，水泥價格恐持續低檔震盪。至於台灣市場，元大認為，雖然價格可望維持穩定，但受房市資金管制仍未明顯鬆綁影響，2026年需求可能仍呈低個位數衰退，預估亞泥台灣水泥部門全年營收年減約5%。
綜合中國與台灣市況，元大下修亞泥2026年EPS預估12.9%至2.72元，並認為水泥產業下行循環尚未看到反轉契機，因此維持中性看法。
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